Obligations indexées sur l'inflation – Pourquoi l'investisseur particulier doit agir dès maintenant !
L'inflation atteint un niveau qui n'avait plus été observé depuis longtemps…
Après de nombreuses années marquées par une faible inflation et des taux d'intérêt bas, le spectre de l'inflation est de retour :
- Dans la zone euro, elle a atteint son dernier pic en janvier 2022, à 4,9 %.
- Aux États-Unis, ce taux atteignait même 7,5 %.
S'agit-il simplement d'une hausse temporaire du taux d'inflation ou d'une inflation persistante ? Ceux qui penchent pour cette dernière hypothèse devront également réfléchir à la manière de protéger leur patrimoine contre l'inflation, ce qui devrait toujours faire partie intégrante d'une stratégie d'investissement à long terme. Vous trouverezici de plus amples informations sur l'inflation.
Les placements dans des obligations indexées sur l'inflation constituent un moyen de se prémunir contre la perte de pouvoir d'achat. Une obligation indexée sur l'inflation, également appelée « obligation indexée sur l'inflation » ou « obligation anti-inflation », est généralement émise par le gouvernement d'un État.
Leur flux de trésorerie correspond à celui d'une obligation d'État classique, avec des versements de coupons réguliers et le remboursement du montant total à l'échéance. Dans ce cas, les montants des coupons et du remboursement sont toutefois indexés sur le taux d’inflation, lui-même basé sur un indice. La plupart des obligations indexées sur l’inflation garantissent un remboursement d’au moins 100 % du capital à l’échéance, ce qui protège les investisseurs contre les longues périodes de déflation.
La hausse des taux d'intérêt, une menace pour les obligations indexées sur l'inflation
Lors de l'évaluation de leur rendement, les obligations indexées sur l'inflation sont souvent comparées à des obligations d'État à taux fixe ayant une échéance similaire (dont les paiements de coupon et le montant du capital n'augmentent pas en raison de l'inflation). Le rendement d'une obligation d'État à taux fixe est appelé « rendement nominal ». Ce rendement est affecté négativement par l'inflation, ce qui entraîne une baisse du « rendement réel » : en effet, le pouvoir d'achat du coupon ainsi que celui du capital remboursé s'est réduit pendant la durée de l'investissement en raison de l'inflation. Les rendements des obligations indexées sur l'inflation, en revanche, sont et restent stables après correction de l'inflation, c'est-à-dire que les investisseurs obtiennent toujours des rendements « réels » constants.
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Comment évaluer l'attrait d'une obligation indexée sur l'inflation : une forte corrélation avec le prix du pétrole
La différence entre les obligations nominales et les obligations indexées sur l'inflation nous amène à un concept important, appelé « taux d'inflation d'équilibre ». Il s'agit de la différence entre le rendement d'une obligation nominale à taux fixe et le rendement réel d'une obligation indexée sur l'inflation présentant une durée et une qualité de crédit similaires. Les obligations indexées sur l’inflation étant flexibles et ne comportant pas de coupon fixe pour toute la durée de l’obligation, et l’indexation sur l’inflation offrant la possibilité de paiements nominaux plus élevés, le coupon (avant tout ajustement lié à l’indexation sur l’inflation) est généralement fixé à un niveau inférieur à celui des obligations à taux fixe. Si l’inflation moyenne est supérieure au taux d’équilibre, le placement indexé sur l’inflation affichera de meilleurs résultats que les obligations à taux fixe. En revanche, si l’inflation est inférieure au taux d’équilibre, les placements à taux fixe afficheront de meilleurs résultats que les obligations indexées sur l’inflation.
Les taux d'équilibre actuels des obligations d'État à 10 ans (en mars 2022) :
- États-Unis : 2,85 %
- Royaume-Uni 4,55 %
- Allemagne 2,65 %,
- Italie 2,47 %
- Japon 0,76 %
Ces taux reflètent les différences entre les anticipations d'inflation à long terme sur les différents marchés. Dans la plupart des pays, ils se situent actuellement à leur plus haut niveau depuis la crise financière de 2007-2008.
Comme le montre clairementle graphiqueci-dessous, le taux d'inflation d'équilibre présente une forte corrélation avec la hausse du prix du pétrole depuis mars 2020.
Risques liés aux obligations indexées sur l'inflation
Parmi les risques auxquels sont exposées les obligations indexées sur l'inflation figurent principalement le risque de défaut souverain et le risque de taux d'intérêt. Le risque souverain fait référence au fait qu'un État ne soit pas disposé ou en mesure d'honorer ses obligations financières. Étant donné que les obligations indexées sur l'inflation prévoient le versement d'une grande partie de leurs coupons vers la fin de leur durée de vie, le remboursement moyen est encore davantage décalé vers la date d'échéance, ce qui entraîne un risque de défaut légèrement plus élevé que pour les obligations classiques. Dans la plupart des pays industrialisés, ce risque est toutefois considéré comme faible.
Le risque de taux d'intérêt, principal risque
Le risque sans doute le plus important lié à l'investissement dans des obligations indexées sur l'inflation est le risque de taux d'intérêt, c'est-à-dire la possibilité d'une amélioration des conditions de taux d'intérêt pour les investisseurs pendant la durée de vie de l'obligation concernée. Une telle évolution rendrait l'obligation moins attractive par rapport à des obligations émises ultérieurement et ferait baisser son cours en conséquence. Plus la durée d'une obligation est longue, plus la variation de son cours en réaction aux fluctuations des taux d'intérêt du marché est importante et, par conséquent, plus le risque de taux est élevé ; il s'agit là d'un mécanisme qui s'applique également aux obligations classiques.
C'est actuellement le moment idéal pour investir dans les obligations. Les obligations d'entreprises offrent actuellement des rendements supérieurs à 7,10 % par an.
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L'analyse de Genève Invest sur les obligations indexées sur l'inflation :
Les actions et les obligations d'entreprise constituent sans aucun doute la meilleure alternative pour les investisseurs particuliers.
Genève Invest considère les obligations indexées sur l'inflation comme l'une des nombreuses possibilités permettant de protéger un portefeuille contre l'inflation. Toutefois, les obligations indexées sur l'inflation reposent généralement sur des obligations d'État et affichent donc des rendements de base très faibles. Il convient en outre de garder à l'esprit que les banques centrales relèvent généralement les taux d'intérêt lorsque l'inflation survient et persiste. Or, la hausse des taux d'intérêt a un impact négatif sur les cours des obligations d'État, ce qui fait peser un risque de pertes de cours.
Pour les raisons évoquées ci-dessus, il est judicieux d'envisager également des alternatives pour protéger son patrimoine contre l'inflation. Cela peut notamment passer par l'investissement dans des actifs réels, tels que les actions. Mais les obligations d'entreprises à haut rendement (appelées « obligations high yield ») offrent elles aussi une bonne protection contre l'inflation grâce à leurs coupons élevés.